生物醫(yī)藥企業(yè)三生國健成功通過上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會審議，標志著其向資本市場邁出了關鍵一步。在其招股說明書及市場分析中，一個核心問題備受關注：公司核心產(chǎn)品——用于治療類風濕關節(jié)炎、強直性脊柱炎等的融合蛋白藥物“益賽普”，正面臨單價持續(xù)下降與整體收入增速放緩的雙重壓力。這不僅是三生國健自身發(fā)展的關鍵節(jié)點，也折射出國內(nèi)生物類似藥和創(chuàng)新藥企在醫(yī)保控費、市場競爭加劇環(huán)境下的普遍挑戰(zhàn)。

一、 核心產(chǎn)品“益賽普”的現(xiàn)狀：市場領先與價格承壓

益賽普作為國內(nèi)首個上市的全人源抗體類藥物，長期以來在三生國健的收入結構中占據(jù)絕對主導地位，是其業(yè)績的“壓艙石”。該產(chǎn)品在國內(nèi)腫瘤壞死因子（TNF-α）抑制劑市場中曾占據(jù)領先份額，為無數(shù)患者提供了重要的治療選擇。隨著國家藥品集中采購政策的深入推進和醫(yī)保談判的常態(tài)化，藥品價格面臨巨大的下行壓力。作為已上市多年的生物制劑，益賽普不可避免地進入了以價換量的市場階段。其單價呈現(xiàn)下降趨勢，直接影響了產(chǎn)品的毛利率和銷售收入增速。盡管通過市場下沉和患者滲透，銷量可能保持增長，但價格的“地板”效應使得整體收入增長曲線趨于平緩。

二、 收入增速緩慢背后的多重因素

1. 激烈的市場競爭：除了政策影響，益賽普面臨的競爭環(huán)境日益嚴峻。國內(nèi)外多家藥企的同靶點生物類似藥相繼獲批上市，例如阿達木單抗、英夫利西單抗的類似藥等，市場競爭格局從“藍海”轉向“紅海”。競品通過更具競爭力的定價策略搶占市場，進一步加劇了價格戰(zhàn)。
2. 產(chǎn)品結構單一風險：三生國健對益賽普的依賴度過高，導致其抗風險能力相對較弱。當單一產(chǎn)品線遭遇市場沖擊時，公司整體營收和利潤便會受到顯著影響。這種結構性風險是投資者和監(jiān)管機構關注的重點。
3. 創(chuàng)新迭代的壓力：在生物醫(yī)藥領域，創(chuàng)新是永恒的主題。隨著更新一代、更具療效優(yōu)勢或給藥便捷的療法（如JAK抑制劑、IL類抑制劑等）不斷涌現(xiàn)，傳統(tǒng)TNF-α抑制劑的市場空間受到潛在擠壓。企業(yè)必須持續(xù)投入研發(fā)，進行產(chǎn)品迭代升級。

三、 科創(chuàng)板過會：新起點與新期待

成功過會科創(chuàng)板，為三生國健打開了通往資本市場的大門。募集資金的主要用途，正是為了破解當前的發(fā)展瓶頸：

• 推進在研管線：資金將重點投向包括新型自身免疫病治療抗體、抗腫瘤抗體等在內(nèi)的創(chuàng)新研發(fā)項目。例如，其抗IL-17A單抗、抗EGFR單抗等產(chǎn)品已進入臨床后期階段，這些新產(chǎn)品有望在未來幾年內(nèi)陸續(xù)上市，構建多元化的產(chǎn)品矩陣，降低對益賽普的依賴。
• 提升產(chǎn)業(yè)化能力：建設新的生產(chǎn)基地，擴大產(chǎn)能并提升生產(chǎn)工藝水平，為現(xiàn)有產(chǎn)品的降本增效和未來新產(chǎn)品的商業(yè)化生產(chǎn)奠定基礎。
• 增強市場開拓能力：拓展新的學術推廣和商業(yè)渠道，特別是在基層市場的深度覆蓋，以挖掘存量產(chǎn)品的市場潛力。

四、 展望：在挑戰(zhàn)中尋找生物醫(yī)藥企業(yè)的成長路徑

三生國健的案例是國內(nèi)一批從生物類似藥或單一爆款產(chǎn)品起步的藥企轉型的縮影。科創(chuàng)板提供的融資平臺，賦予了它們加速創(chuàng)新的資本動力。未來的關鍵在于：

1. 能否順利實現(xiàn)研發(fā)管線的成果轉化，將臨床在研產(chǎn)品成功推向市場，并快速形成新的收入支柱。
2. 能否有效管理現(xiàn)有產(chǎn)品的生命周期，在價格下行通道中通過優(yōu)化成本、擴大可及性來維持穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為創(chuàng)新輸血。
3. 能否構建起真正的創(chuàng)新研發(fā)體系，從“Me-too”、“Me-better”走向“First-in-class”，形成長期核心競爭力。

三生國健科創(chuàng)板過會是其發(fā)展的一個重要里程碑。面對益賽普單價下降與收入增速放緩的現(xiàn)實挑戰(zhàn)，公司獲得了寶貴的資本助力以開啟“二次創(chuàng)業(yè)”。其未來之路，將取決于創(chuàng)新管線的兌現(xiàn)速度與商業(yè)化能力，這也是市場對其“科創(chuàng)”成色的持續(xù)檢驗。對于整個行業(yè)而言，如何在醫(yī)保控費的大背景下平衡短期生存與長期創(chuàng)新，將是所有參與者必須回答的命題。